三友化工600409 11.3买入 今天又套了 后市会如何？

2007 年1 季度三友化工归属于母公司所有者的净利润6019 万元，同比增
长55.8％，实现EPS0.11 元。新会计准则下去年基数由2984 万元调整为
3863 万元（会计政策变化导致所得税减少），若按旧准则数据基数，业绩
增幅达107％。基本反映公司正常经营情况的利润总额同比增长98％。
. 业绩增长同比原因：新增PVC 和烧碱业务；基金投资收益798 万元；“氯
碱废液与电石渣浆综合利用”项目拨款1000 万元计入营业外收入；所得税
抵免约700 万等税收优惠；纯碱盈利能力和销量增加。
. 纯碱行业需求增长，供应受制（氨碱法工艺供应受制废渣处理，联碱法工
艺供应受制氯化铵价格，天然碱资源有限），2007 年初纯碱价格继续上涨
约30 元/吨，而2 月1 日原盐资源税下调5 元引发原盐价格继续下跌。价
差扩大足以弥补07 年4 月1 日电和蒸气价格上涨带来的成本增加（子公司
三友热电也会因价格上涨而增加公司收益）。新建12 万吨/年氯化钙将于
07 年4 月投产，氯碱二期和配套热电二期年中投产，4 月份PVC、烧碱价
格明显回升，因此业绩将季度环比上升。预计2007 年纯碱、PVC、烧碱和
氯化钙产量分别为170、17、17 和11.7 万吨。
. 公司公告拟公开增发不超过1.2 亿股，投资6 万吨/年有机硅单体项目和超
低盐重质纯碱技术改造项目，未来发展方向明确。两项目总投资约9.9 亿
元，其中利用募集资金约5.9 亿元。具体募集资金及增发股数尚待证监会
最后确定，按目前股价增发新增股本将低于1.2 亿股。超低盐重质纯碱技
术改造项目将提升纯碱产品质量和市场竞争力，附加值提升明显增加2008
年及以后期间的利润。据了解，有机硅项目采用国内技术，处于前期准备
招标阶段，预计应该在2009 年中期以后投产，但具体达产盈利的时间和
情况尚难确定，我们对有机硅项目持中性观望态度。
. 预计2007、2008 年EPS0.45 元和0.53 元（25％所得税）。若考虑最大增发
1.2 亿股的情况，07、08 年EPS 摊薄为0.37 和0.43 元，是投资的安全边际
业绩。三友化工多元业务构建循环经济凸现长期竞争优势，并可能带来税
收优惠。综合考虑给予公司目标价9.6 元，相当于07、08 年市盈率21 和
18 倍，最大摊薄情况下市盈率分别为26 和22 倍，维持“增持”评级。

600409该股下档乏力，继续选择套着或坚定离场！

持有 中长期依然看好` 现在的位置 不会有什么大的跌浮